中信证券明明研究团队
债市日评
市日评
今日聚焦
3月13日，银行间市场质押式回购利率多数下跌，DR001下降2.66BP收于2.25%，DR014下降2.63BP收于3.20%；国债期货大幅收高，10年国债期货主力T1706收涨0.86%，5年国债期货主力合约收涨0.41%，均创近一个月最大涨幅。股市方面，上证综指涨0.76%报3237.02点，收复20日均线；深成指涨1.04%报10559.88点；创业板指涨1.07%报1970.88点。同时，商品也多数回暖走高，黑色系大幅走高，螺纹钢涨近6%领涨，有色金属也表现强劲，沪锌涨超3%。对于周一股债商品同涨，我爱游戏全民直播们点评如下：
本次债市、股市与商品市场同时大幅走高，总结原因有以下三点：
对前期利空的消化
本次市场回调，主要是爱游戏综合对前期利空的消化。美联储3月加息基本达成一致预期，耶伦本月讲话后，短期黄金大涨，美元高位回落，显示市场对加息的预期逐步消化，同时加息对人民币汇率和国内金融市场冲击已经得到弱化。另外，虽然有关监管层加强债券交易业务监管的传闻对市场形成压力，但现货市场总体平稳引发国债期货空头集中平仓，也是AYX·爱游戏期债市场大幅走高的原因之一。
公开市场重启逆回购操作，货币市场利率总体平稳
上周，央行由于近期增加流动性的因素较多，连续两日暂停公开市场操作。周一，央行重启逆回购，分别进行100亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作。当日银行间质押式回购利率涨跌互现，除去MPA考核使得跨月资金利率有所抬升之外，资金面维持了基本平稳的态势。央行明确表示，配合供给侧结构性改革，货币政策在稳健方面更加中性，近期不会出现货币政策趋势性收紧。所以资金面仍保持平稳，为本次市场回调提供了基础。
CPI和PPI走势互异，基本面分歧加大
2月CPI同比上涨0.8%，同比增速大幅低于预期，环比平稳略有下跌。生产资料价格带动PPI走高，上行幅度有所收窄。可以看到CPI和PPI数据的差距在加大，CPI仍处于低位，下游产业需求疲软，仍存在下行压力；但同时，国内上游产业特别是爱游戏平台钢铁、水泥需求改善，产品价格与销量都有环比提升。PPI上涨，印证上游和中游行业回升态势显著，支持股市和商品；但CPI低于预期，显示终端需求并不强劲，结合近期各地控制房价政策频出，今年财政赤字比例不变的情况，综合来说利好债市。这也是 AYXSPORT 导致此次股、债、商品同涨的主要原因。然而，长期上中下游的分歧不可持续，还需关注下一步的宏观数据表现。
债市策略
非农数据公布后美联储3月加息已经基本明确，银行MPA考核临近，在金融去杠杆导向性政策之下，而且宏观数据公布在即，提示投资者仍需观察昨日三个市场大涨是 AYX GAME 否可以持续。鉴于当前市场对经济基本面以及CPI和PPI走势前景仍有较大分歧，需要继续关注后续国内经济数据公布和美国议息会议对今年加息次数和节奏的总体判断。整体而言，我们认为在基本面终端需求不足，去杠杆平稳推进，而非暴力去杠杆的背景下，收益率不应过高，预计10年期国债收益率的区间为3.1-3.5%。
可转债点评
周一沪深两市早盘走低后呈V型反弹收涨，转债市场受正股带动略有回暖。随着供给大幕开闸，给转债存量市场带来了供给压力，但我们强调目前转债估值更多是结构化问题而非整体过高，不少个券估值压缩空间较为有限，经过反复调整的个券性价比将会进一步抬升。我们一方面推荐投资者关注新券发行，但另一方面，存量个券的价值不可忽视，我们依旧推荐从正股业绩与估值安全垫两方面选择标的。具体个券可以重点关注以岭、皖新、九州、歌尔，以及中长期关注三一、蓝标、国贸等标的。
风险提示：个券业绩不及预期。
债市动态
利率债
2017年3月13日，银行间质押回购加权利率全面下行，隔夜、7天、1个月、3个月期分别变动了-2.66BP、-1.35BP、-9.86BP、-5.00BP至2.33%、2.52%、3.83%、4.40%。当日国债收益率全面下行，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-1.33BP、-2.50BP、-1.44BP、3.05BP至2.81%、2.91%、3.14%、3.39%。上证综指上涨0.76%至3237.02点，深证成指上涨1.04%至10559.88点，创业板指上涨1.07%至1970.88点。
3月13日，央行进行100亿元7天逆回购操作，中标利率持平于2.35%；100亿元14天逆回购操作，中标利率持平于2.50%；100亿元28天逆回购操作，中标利率持平于2.65%；今日有200亿元7天逆回购到期，100亿元14天逆回购到期，500亿元28天逆回购到期。今日公开市场操作净回笼500亿元。
【春节后流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2016年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLO、SLF、MLF等央行公开市场操作及国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2016年1月-2017年1月份金融数据中M0累计上升23383亿元、财政存款累计增加5121亿元，粗略估计通过居民取现和税收流出的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
（说明：2016年2月29日降准0.5%，大约释放流动性7000亿元。2017年1月20日，央行通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，大约释放流动性6300亿元。2017年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共876.75亿元，其中隔夜82.65亿元，利率为2.75%；7天455.60亿元，利率为3.25%；1个月338.50亿元，利率为3.6%。2017年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共203.53亿元，其中隔夜0.2亿元，利率为3.1%；7天159.27亿元，利率为3.35%；1个月44.06亿元，利率为3.7%。截至2月末，常备借贷便利余额为149.15亿元。）
可转债
3月13日转债市场。转债指数收于111.83点，上涨0.09%；平价指数收于89.28点，上涨1.22%。24支上市可交易转债除电气、航信停牌外，10支上涨，12支下跌。其中，白云（2.22%）、顺昌（0.38%）、歌尔（0.38%）领涨，清控EB（-1.21%）、国资EB（-0.79%）、凤凰EB（-0.69%）领跌。24支可转债正股除电气、航信停牌外，1支横盘，18支上涨，3支下跌。其中，辉丰横盘，白云（6.65%）、歌尔（3.62%）、三一（2.13%）领涨，皖新EB（-1.55%）、广汽（-0.69%）、洪涛（-0.67%）下跌。
A股市场动态
债券市场
衍生品市场
外汇市场
海外市场
具体分析详见2017年03月14日发布的《晨会20170314》报告
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